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教訓6:新興市場可能血本無歸
本章主題故事的背景及故事帶給我們的教訓，是由兩個事實形塑而成。其中一個事實是，每份投資公開說明書、每則共同基金廣告，或每家銀行的宣傳花招都會附加的免責聲明；這意味著投資涉及到風險、投資報酬波動不定，以及投資可能會虧本。另一個事實則是人盡皆知的華爾街公理：如果投資有風險，那麼投資新興市場
的風險一定特別高。

最優秀的專業投資人之一： 奧米加顧問公司的李昂．庫伯曼，就曾遭遇這種情境。他是世界上最正直謹慎且足智多謀的投資人之一。而這件事最傷人的是，他被他曾經非常信任的員工欺騙。在「貪婪」與「饕餮」的夾擊之下，庫伯曼長達四十年的成功紀錄與一生廉潔正直的清譽，差點兒毀於一旦。

新興市場可能為你帶來鉅額利潤，但這些市場並不透明，而且容易發生詐欺情事，是非常危險的投資地區。有時候，努力了半天賺得的利潤，會全部被騙子捲走，投資人完全得不到一點好處。

世上最佳投資機會
一開始，庫伯曼對路易斯的績效相當滿意。路易斯讓自己成為新興市場專家，並為奧米加開展這方面的業務，後來更順利成為公司的績效明星，在三年內為公司賺進大約5 億美元的利潤，他自己則有3000 萬美元的獎金入袋。所以，1998 年2 月，當路易斯帶著他所謂的「世上最佳投資機會」去見庫伯曼時，庫伯曼也很樂意聽聽他的說法。

路易斯提出的是柯詹尼的亞塞拜然冒險投資案。路易斯告訴庫伯曼，他到過亞塞拜然兩次，和該國總統見過面，也和世界銀行談過，他認為這是非常棒的投資機會，等同於用幾美分的代價買到當時市價約6 美元左右的石油儲藏量。由於柯詹尼的冒險投資是私人投資，亞塞拜然的認股憑單並沒有公開市場，並不算一項交易，而且超過路易斯的投資權限，因此這個投資案需要經過庫伯曼和投資委員會的檢閱。

路易斯在九人委員會中進行簡報，庫伯曼也列席其中。根據定義，新興市場投資的風險本就高於已開發國家，所以投資報酬率勢必得遠高於平均值，才能吸引資金流入。投資委員會當然想確認這項風險投資是否能衍生那樣的報酬，於是七嘴八舌地向路易斯提出許多問題，主要都是和這項投資案的條件與柯詹尼本人有關。

路易斯向他們保證，儘管柯詹尼個人色彩鮮明，性格也非常激進，但倒也未曾幹過非法勾當。他成功說服委員會成員相信，這是一個實實在在的交易機會，而且一切都在柯詹尼的掌握之中。後來的法院調查程序釐清了一件事，其實路易斯早就和柯詹尼私下擬妥條件：不管柯詹尼透過這件冒險投資實現多少利益，路易斯都將獲得其中的40?他們很可能在路易斯向投資委員會簡報以前，就已經達成這個協議。

中飽私囊
事後投資委員會才了解，原來倘若奧米加投資到這項亞塞拜然案的交易，路易斯可能賺到的錢，比他投入的資金多100 倍。他就像一個手上握有四張「A」的專業撲克牌選手，就算這一手牌不保證會讓他成為贏家，也至少幾乎不會輸。他賭的是基金的錢，他個人卻能因此獲利。如果這筆交易最後出紕漏，他也不會受到嚴重影響，他自己投入這檔基金的資金並不多。就算基金最後的利潤僅達到柯詹尼承諾獲利的幾分之一，路易斯還是能賺到一筆財富。路易斯的薪酬主要是來自投資組合獲利的抽成，他決定來一場豪賭。

當時他負責一檔獨立基金，他希望在奧米加律師的同意下，將該檔獨立基金的15??產，配置到亞塞拜然的認股憑單。此外，他手上還握有柯詹尼給他的認股憑單和選擇權（價值2000 萬美元），這部分無須任何人許可，沒有人知道這件事。路易斯把這些認股憑單和選擇權全數賣給奧米加的兩個投資者（一所大學及一家《財富》雜誌前十大企業），所有出售款項全都進了他的口袋。

他以極具說服力的論述向投資委員會報告，但未能遂其所願。路易斯希望將奧米加基金的3??置到這項冒險性投資，但庫伯曼對這個提案行使否決權，不願投入那麼多資金，到一檔變現能力不佳的新興市場投資標的。庫伯曼要求完全切割奧米加和柯詹尼的關係，要求柯詹尼簽訂一份非常嚴格的合約。

這份合約規定，在奧米加取得特定目標報酬率以前，柯詹尼什麼都拿不到。這樣一來，柯詹尼就不能把他自己的庫存拿出來賣給奧米加，奧米加支付的將純粹是選擇權和認股憑單的成本，只有成本，而這些選擇權和認股憑單必須另外保管在一個安全地點。柯詹尼將它們收藏在明納瑞特集團（Minaret Group，柯詹尼創辦的投資銀行，位於巴庫最昂貴的辦公大樓）的一個強化地下碉堡。據說那個地下碉堡被這些認股憑單塞得滿滿的。認股憑單選擇權（這是這項投資的關鍵，因為外國人若無選擇權，就不能持有這些憑單）的數量大約只有20 份左右，也是由明納瑞特集團所保管。除了這些規定，奧米加也要求柯詹尼必須聲明，他了解規範帳務透明度與向外國官員行賄等的美國境外貪污行為法。柯詹尼簽了這些合約，投資委員會因此核准了這項投資案。

庫伯曼曾告訴友人，他預期將從這項投資獲得10 倍的利潤。這假設並非不合理，除非這筆交易出了差錯，或事實發展不像表面上看起來那麼美好。